Revisão institucional de exemplo com 10 variantes

De onde vêm os dados

As 11 séries (10 carteiras e o mercado) são geradas com a semente 20261010: 240 meses, de 2006-01 a 2025-12. Nenhum mês é um mês real.

Seus parâmetros vêm de estatísticas resumidas das “10 Portfolios Formed on Momentum” (ponderadas por valor) e dos fatores de mercado e de momentum da Kenneth R. French Data Library, de 1963-01 a 2025-12, baixados em 2026-10-10: o alfa, a exposição ao mercado e ao momentum e a volatilidade residual de cada decil, e a média e a volatilidade do mercado e do momentum.

Não guardamos nem mostramos esses dados: cada arquivo traz o aviso “Copyright 2026 Eugene F. Fama and Kenneth R. French”, é construído com a base de dados da CRSP e a página da biblioteca não dá uma licença para copiá-los nem redistribuí-los. Por isso este exemplo usa séries sintéticas com parâmetros tirados dessas estatísticas.

É uma simplificação: os resíduos dos decis são gerados independentes entre si, e as caudas do mercado (uma t de Student com 6 graus de liberdade) e as quedas do momentum foram escolhidas à mão; não saem desses arquivos.

Página da Kenneth R. French Data Library

O que foi revisado

DeclaradoA série: uma série sintética que imita o decil 10 das carteiras por momentum (as ações com maior retorno nos 12 meses anteriores sem contar o último), como um vendedor de sinais a ofereceria. Retornos mensais, em fração.
MedidoAs variantes: as 10 carteiras por decil, uma coluna cada, declaradas como as tentativas de onde saiu a série. O Rigor contou 10 colunas.
DeclaradoO benchmark: o mercado, com a taxa de caixa somada (retorno total).
DeclaradoQuem a apresenta: um vendedor que oferece o sinal a outros, então o relatório fala do que os clientes dele vão perguntar.

Como foi medido

Com o motor do Rigor sem mudanças, o mesmo de qualquer relatório do site: política de veredito 2026-09-27-dependence-1, semente 12345 e 500 reamostragens do bootstrap.
As datas das variantes foram comparadas com as da série: são únicas, estão em ordem e coincidem.
Sem dados públicos baixados: no alfa a taxa de caixa é tomada como zero, e o relatório diz isso.
O relatório usa o seu modelo de histórico de fundo (retornos mensais que alguém apresenta a outros): onde diz «fundo», «gestor» ou «histórico real» fala desse modelo, não dos dados, que neste exemplo são sintéticos.
Cada número leva a sua etiqueta: Medido (calculado sobre a série), Declarado (dito por quem fornece os dados) ou Não medido (não pôde ser calculado com o que foi fornecido).

Resultados e o que significa cada um

Classe C: há uma fraqueza importante; não confiaríamos neste histórico de fundo sem resolvê-la.

Número	Valor	Evidência	O que significa
Retorno anual composto	13.3%	Medido	Quanto a série cresceu por ano, composto, de 2006-01 a 2025-12.
Volatilidade anual	22.2%	Medido	Quanto a série se move em um ano típico.
Sharpe anualizado	0.68	Medido	Retorno médio sobre a sua volatilidade, anualizado, sem descontar o caixa.
Drawdown máximo	-43.6%	Medido	A pior queda desde um pico anterior.
Meses abaixo do pico	35	Medido	O trecho mais longo, em meses, sem recuperar um pico anterior.
Probabilidade de o Sharpe real ser maior que zero (PSR)	0.998	Medido	Como um único teste, com o tamanho, a assimetria e as caudas da série. Para passar são necessários 0.95 ou mais.
Sharpe deflacionado (DSR) com 10 tentativas	0.912	Medido	A mesma probabilidade, exigindo superar a melhor de 10 tentativas sem habilidade. Com 0.95 ou mais passa; entre 0.5 e 0.95 fica fraca.
Sharpe que 10 tentativas sem habilidade dariam	0.36	Medido	O melhor Sharpe esperado por pura sorte entre 10 tentativas com este tamanho de histórico.
Anos de histórico para deixar essa sorte para trás	5.8	Medido	Com menos anos, um Sharpe como este poderia vir de escolher a melhor de 10 tentativas.
Probabilidade de sobreajuste (PBO, CSCV)	25.7%	Medido	Em que parte das divisões dos dados a melhor variante dentro da amostra fica abaixo da mediana fora dela. Acima de 50% é mau sinal.
Retorno anual composto do benchmark	9.0%	Medido	A mesma medida para o mercado, nos mesmos meses.
Diferença anual frente ao benchmark	+4.3%	Medido	O retorno anual composto da série menos o do benchmark.
Erro de acompanhamento	11.4%	Medido	Quanto a série se afasta do benchmark em um ano típico.
Índice de informação	0.45	Medido	O excesso médio anual frente ao benchmark (média aritmética, não a diferença composta acima) por unidade de erro de acompanhamento.

As seis perguntas do relatório

Pergunta	O que mede	Resultado
Significância estatística	O resultado se distingue do acaso como um único teste?	Passa
Número de configurações testadas	Continua de pé depois de contar as tentativas de onde saiu?	Fraca
Custos	Aguenta os custos de operar?	Não medida
Fora da amostra	Se sustenta em dados que não foram usados para escolhê-la?	Não medida
Qualidade dos dados e forma de operar	Os dados têm buracos, saltos ou padrões suspeitos?	Passa
Benchmark	Acrescenta algo frente a ter o benchmark?	Fraca

Atribuição a fatores

O motor do Rigor reparte o retorno da série frente a um único fator, o benchmark: quanto a exposição ao mercado explica e quanto fica como alfa.

Número	Valor	Evidência	O que significa
Beta frente ao benchmark	1.25	Medido	Quanto a série se move a cada 1 % do mercado.
Parte do retorno que a exposição ao benchmark explica	82.3%	Medido	O que daria ter o mercado com esse beta. Sem taxa de caixa, o caixa fica dentro dessa exposição e do alfa.
Alfa anual	+2.7%	Medido	O retorno que a exposição ao benchmark não explica; o seu intervalo de 95 % vai de -2.8% a +8.1%.
Estatística t do alfa	0.96	Medido	Com t entre -2 e 2, o alfa não se distingue de zero.

Não medido Atribuição a vários fatores (tamanho, valor, momentum e outros): na revisão ampliada, calculada à parte do relatório Rigor com a metodologia combinada na cotação. O motor ainda não a calcula, então aqui não há números.

O que não é medido

Não medidoCustos: são necessárias a série bruta e a líquida, ou as operações; sem elas os custos não são reaplicados. Capacidade e custos por cenário estão na revisão ampliada, calculados à parte do relatório Rigor.
Não medidoFora da amostra: a série não diz desde que data o seu processo não mudou; com essa data declarada, o relatório mede esse trecho à parte.
Não medidoComo o sinal foi construído: a revisão lê a série fornecida; não revisa o código, os dados de origem nem a execução, e não confronta nada com uma corretora ou um custodiante.
Não medidoO futuro: nenhum número desta revisão é uma previsão.

O que um cliente receberia

Estas notas, escritas sobre a própria série.
O relatório Rigor completo, com todas as suas seções.
O PDF com as notas e o relatório.
Uma chamada de 60 minutos e uma nova execução após 30 dias.